【导读】六位基金司理最新研判2025年算力板块的投资契机

　　中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

　　近期，算力热门束缚，国务院国资委明确强调“算力即国力”。工信部也从“点、链、网、面”体系化鼓吹算力网罗责任。

　　二级市集方面，开年以来，A股走势震憾，算力板块施展相对超越，且在日前市集反弹中再度领衔高潮。

　　2025年算力板块将怎么施展？能否就此开启新周期？面前估值是否仍是出现泡沫化？算力需求变化后，AI板块的景气度是否会下行？哪些细分领域更值得眷注？

　　为此，中国基金报记者采访了：

　　博时基金权利投资四部投资副总监兼基金司理 肖瑞瑾

　　嘉实信息产业基金司理 李涛

　　祥瑞基金基金司理 翟森

　　长城修订红利基金司理 赵凤飞

　　汇丰晋信创新前卫基金基金司理 周宗舟

　　德邦基金基金司理雷涛

　　上述基金司理广大合计，受益于政策支握、市集需求增长、时刻创新与愚弄等多重成分共同推动，近期算力板块施展相对超越。预测2025年，产业逻辑仍然较为坚实，事迹已毕能见度较高，估值相对合理，算力行情仍然值得期待。

　　多成分共振驱动强势行情

　　中国基金报记者：开年以来A股走势震憾，但近两日算力看法领衔市集反弹，原因是什么？能否就此开启新周期？

　　肖瑞瑾：近期算力板块施展较为强势，主要原因在于产业层面的积极变化。

　　最初是战术角度，2024年底，国度发展修订委、国度数据局等六部门发布文献，其中明确提议要构建全面、高效、协同且成本优化的寰球一体化算力体系，算力已成为数字经济时期的新质坐褥力、赋能产业数字化转型的基础要素。

　　其次是需求角度，从本次好意思国CES奢靡电子展可以看到，东说念主工智能大模子正走向端侧AI、物理AI（具身智能），广大的推理需求将显耀普及算力需求，群众主要云厂商均在大范围建树智算数据中心，国内主要互联网企业也跟随通知较大的本钱支拨规画。

　　临了是芯片角度，近期西方主要国度规画进一步收紧东说念主工智能芯片出口治理。面前国产算力时刻研发正稳步鼓吹。因此，议论板块近期施展较为优秀。

　　李涛：近期算力板块施展相对超越，主要受益政策支握、市集需求增长、时刻创新与愚弄、市集厚谊与资金流等多重成分共同推动。

　　AI波澜下，算力Capex投资有望快速增长，算力产业链将握续受益。AI这一科技波澜会给五行八作带来气势磅礴的积极变化，同期政策层面关于战术性新兴产业、畴昔产业和数字经济将恒久保握高度瞩目。

　　翟森：算力算作东说念主工智能基石的不雅点正在市集酿成一致通晓，同期统共这个词产业趋势束缚传递出高景气，议论产业链公司展现出来的苍劲基本面与产业景色束缚彼此考据。

　　咱们正站在一个关节转移点，从国际的算力周期行将全面迈入国表里投资共振的新周期。由于产业研发周期与节拍问题，2025年将是国产算力爆发的元年，使得产业的推能源再次获取强力支握。

　　赵凤飞：近日来算力板块涨幅较多，收获于国度对算力的高度瞩目、好意思国存在进一步收紧关于AI截止的可能性，以及国际时刻进展的催化。部分股票现时股价位置较高，已隐含部分乐不雅预期，新的事件催化仅会影响短期走势，恒久趋势仍取决于议论企业订单和收入已毕。

　　周宗舟：自2024年9月中旬一系列密集政策出台以来，市集张开各个行业的估值行情，尤其对具备恒久叙事的成长目的，予以了较为高亢的估值水平。进入2025年，市集基本延续这一趋势，但渐渐松开到远期空间巨大且基本面短期景气较高的赛说念，比如算力。

　　预测恒久，新周期是否开启，核心在于AI愚弄端能否爆发，从而拉通AI算力的买卖闭环。这种爆发不仅限于C端愚弄，可能更为关节的是B端用户能否借助AI普及坐褥效用，从而达到显耀的开源或节流的买卖价值。从现时AI产业发展近况看，暂未看到与干与相匹配的买卖价值陈说，但科技产业的变化继续狠恶线性的，仍然需要对此保握密切眷注。

　　雷涛：最近算力在市聚积率先走出反弹的施展，原因主如果产业的笃定性。海表里加大对算力的投资，实现产业景气度共振。从这个角度来看，本年算力的行情一定不会缺席。咱们还狠恶常看好后续算力板块有望迎来产业景气度和时刻演进的双厚利好。

　　2025年产业逻辑仍坚实

　　尚未看到板块泡沫化

　　中国基金报记者：AI算力在前年施展强势，本年的走势备受眷注。您怎么看待2025年的算力板块行情？面前估值是否仍是出现泡沫化？

　　雷涛：2025年的算力板块，仍然存在巨大的投资契机。这里面主要的投资目的是算力的新时刻和产业的新玩家，需要聚焦在这两个维度找寻算力投资的契机。针对两个“新”，我建议淡化短期估值的影响，而去眷注中恒久的空间。

　　肖瑞瑾：预测2025年算力板块，产业逻辑仍然较为坚实，事迹已毕能见度也较高，估值相对合理。

　　最初，产业逻辑角度，端侧AI和物理AI是两个主要落地目的。AI产业演进有望提供对算力板块握续的需求，群众算力建树仍处于加速周期，广大的资金干与颐养为产业链上市公司的事迹已毕度有望较高。

　　其次，结构逻辑角度，国产算力可能是具有结构性上风的目的。临了，估值角度，现时国产算力板块广大静态估值较高，但探讨到国产算力建树刚进入加速期，同期国产化率普及，远期看，前向PE估值仍处于合理水平。

　　翟森：2025年算力板块依然值得期待，但也会有显耀的目的性各异。算作新一代时刻篡改的载体，算力刚履历了第一年的爆发期，群众基础次第干与都尚未着实进入激越，好意思国除外其他地区旭日东升，总量依然会看护高速爆发景色。

　　从估值看，面前尚未看到算力板块的泡沫化，许多目的以致在高景气推动下估值处在历史估值核心的中卑劣，需要探讨的风险点在于新时刻的变化对供应链需求的影响。

　　赵凤飞：前年以来算力板块施展强势，与产业要紧性、稀缺性及爆发后劲有要紧干系，这类个股已享受了一定的估值溢价。2025年是国产算力股的考据之年，个股走势有赖于收入及利润的已毕情况，从面前进展看，国内AI算力的需乞降供给两方面情况均精采。

　　周宗舟：AI算力板块从2023年运行初步展现遑急矛头，2024年在震憾中握续上行，面前算力板块仍是全面扩散。从部分个股估值水平看，已初步出现一些泡沫迹象。2025年算力板块行情具有一定的不笃定性。从基本面维度，科技产业的魔力在于非线性变化，咱们依然应当保握密切眷注，束缚修正假定。此外，宏不雅与市集环境会是短期行情的要紧成分之一。

　　李涛：国度瞩目算力建树，将算力普及到了国度核心竞争力的战术高度。需要珍贵的是，对新质坐褥力的投资是恒久且快速迭代的进程，中间结构性投资契机将数不胜数、一一呈现。

　　从产业周期看，2024年二季度运行才看到国内算力的大发展，而此前以炒估值为主。看估值的第一阶段波动相对较高，基本面带动的投资才是专科投资者更心疼的，亦然投资更甜好意思的阶段。

　　面前是AI愚弄早晨前

　　中国基金报记者：本轮云厂商对算力需求的高增速终结后，AI板块的景气会下行吗？

　　周宗舟：从产业维度看，AI产业创新将握续在相对较高景气的景色下看护，以致一些细分领域的创新有望加速，由于大模子大开了AI产业奇点可能，产业探索在短期不会罢手。

　　从AI算力板块需求来看，能够率会有周期性变化，由此带来的本钱市集估值波动能够率会更大，因此，如果本轮云厂商对算力需求的高增长终结，AI板块的短期景气很有可能会下行。

　　赵凤飞：任何一个新兴领域高速增恒久事后，都会靠近增速放缓以致是下滑的压力。但由于本轮AI领域的巨大变化和深远影响，预测2025年以致是2026年都应该是AI高速发展的要紧时段，亦然AI时刻束缚渗入的关节时期。是以，短时辰内不会看到AI景气度出现彰着下行，AI带来的产业红利仍在。

　　肖瑞瑾：本轮云厂商的算力建树仍处于加速期，好意思国主要云厂商仍处于大范围数据中心建树周期，国内互联网厂商算力建树刚开启，咱们不认可短期AI板块的景气度会下行，尤其是国产算力板块。

　　雷涛：面前还看不到云厂商关于算力需求的放缓，天然跟着体量的增大，畴昔增速坚信会出现一定进度的下落，然则统统金额可能如故能保握较永劫辰的强度。畴昔AI时刻的束缚渗入，传统治域也将迎来AI带来的赋能，这是一个恒久的产业趋势。是以，咱们面前还莫得看到AI景气度下落的迹象。

　　翟森：面前时辰点谈云厂商的本钱开支见顶尚早，国际CSP巨头也仅是开启了一年多的本钱开支周期，本年依然看护高速增长。

　　些许年后云厂商将终结第一轮算力基础次第的投建周期，进入AI第二阶段愚弄侧的百花王人放。尽管面前AI愚弄品类还较为局限，但面前仍是看到一些买卖化得胜的案例出现，跟着时辰推移和算力单元成本下落，愚弄创新一定会推动AI进入下一阶段。面前是AI愚弄的早晨前。

　　李涛：AI径直影响的容颜即是算力容颜，往后发展算力成本额外高。许多国际龙头仍是有很大的涨幅。国内有一个双重增长逻辑，既有行业增长，也有行业替代。是以可能关于国内的一些核默算力公司，中不雅维度看仍会有较大需求带动。议论的愚弄领域掂量也将会有爆发式的增长。

　　面前算力产业依然处于快速爆发阶段

　　中国基金报记者：从产业周期来看，算力现时处于什么阶段？畴昔发展空间怎么？关于高层强调的“算力即国力”，您怎么说明？

　　翟森：算力产业面前依然处于快速爆发阶段。畴昔10年，算力需求的增速可能看护在年复合增长率20%以上水平，尤其在AI驱动和行业愚弄普及的共同作用下，算力产业仍有巨大的发展空间。

　　算力是一种新式的基础次第，可以类比咱们面前生存中的水、电、交通，也像工业时期的机械能源或能源资源。一个国度算力的强弱，在科研、经济、军事等各个方面都起到了决定性的作用。

　　赵凤飞：算力面前处于成长阶段初期向中期过渡且与其他产业协同发展深化的阶段，需求端因东说念主工智能等多领域迫害爆发式增长，供给端束缚普及性能、完善生态，积极实现自主可控。从算力使用场景来看，将会从支握模子历练为主渐渐转向以推理为主。伴随AI时刻渐渐渗入到千行百业，算力算作承载AI的基础次第，畴昔几年仍有浩荡发展空间。

　　周宗舟：从AI产业长周期看，面前算力很可能处于成长的早中期，参考往时20年云计较行业发展历程，唯有AI愚弄能够奏凯落地，统共这个词社会关于算力基础次第侧的投资会有恒久且握续的增长。

　　但从中期来看，2023、2024年成气度握续上行，2025年历练端的需求有可能处于景气高点，如果愚弄端不成实时出现买卖模式上的考据，重本钱干与可能会出现阶段性放缓，加上产业链在紧缺阶段出现的超量订单风景可能带来库存周期问题，不排斥算力干与出现“中场休息”时刻。

　　肖瑞瑾：咱们需要对国际算力和国产算力分裂进行筹商。产业周期角度，国际算力现时仍处于较快成恒久。议论公司财报电话会深切数据涌现，北好意思四大云厂商2025年针对数据中心的本钱支拨仍然增长20%～30%，固然较2024年50%的增速有所下落，但增量部分仍较为可不雅，跟着端侧AI和物理AI愚弄需求大开，国际算力的需求增长仍将握续。

　　国内算力现时则刚进入加速成长周期。由于国际国度的截止，国内算力需求一直莫得得到有用自豪，跟着国产算力芯片、交换机、劳动器等软硬件时刻训练，国内智算中心建树也将进入加速周期。远期看，国内算力投资金额或不低于西方主要国度。

　　李涛：以史为鉴，从“1到N”，A股历史上有许多科技企业，能把这个进程演绎到极致。阶段性，咱们必须承认国内不管是大模子如故算力领域的进展，相较国际仍有较大发展空间。但从发展趋势看，咱们固然可能错过“0到1”的进程，但从“1到N”的进程，在国内束缚追逐的举座环境下，在算力、大模子领域，掂量有越来越多从业者去开发历练，作念相应的愚弄，国内追逐速率将会额外快。

　　雷涛：算力面前仍是干与的低级阶段，一方面畴昔的推理，新的算法的历练等领域还将络续呼叫更多的算力干与。我尚未看到算力需求的瓶颈，畴昔仍旧额外浩荡。

　　眷注AI推理和算力国产化中的契机

　　中国基金报记者：站在2025年新起先，您看好算力板块里面的哪些细分容颜？主要布局想路是奈何的？

　　赵凤飞：AI是当下科技发展的干线，亦然大国之间科技竞争主要角力的目的，“算力即国力”强调算力在大国竞争中的要紧地位，因此不管是国度如故企业对此都十分瞩目并干与巨大。我国正在通过加速自主芯片研发、构建算力基础次第和推动产业交融，力争迫害时刻顽固，占据群众科技竞争的制高点，为经济与社会的发展提供强健支握。

　　李涛：面前仍是见证了算力、AI愚弄等在国内的速即发展，但在东说念主工智能领域构建投资组合时，一方面要看公司阶段性事迹的爆发力，另一方面要研究统共这个词行业的竞争款式，以及相较于同行其他公司的核心上风。为作念好投资，需要对议论公司的质地进行深度研究，包括行业发展周期、公司发展趋势以及盈利预期等。

　　构建稳当中国式当代化发展需要的算力产业体系，对推动数字中国建树、拉动经济增长、实现经济高质料发展具有要紧真谛真谛。在此配景下，国产算力产业链有望全面受益。

　　周宗舟：第一是推理或愚弄需求，在各行业AI愚弄渐渐落地配景下，算力干与的里面结构也会随之变化，推理需乞降端侧AI的比重会握续普及；第二是新时刻目的，跟着AI算力需求握续增长，算力议论的本钱开支也束缚加大，可以看到以云厂商为代表的头部客户已牢固感受到投资压力，因此握续裁减单元算力成本眉睫之内，关于畴昔能够显耀提高速率、裁减功耗、裁减成本的新时刻目的，也会有很好的投资契机。

　　肖瑞瑾：看好算力行业的产业契机，国产算力板块有望享受到算力建树范围普及和国产化率普及的双重逻辑。

　　在国产化算力行业中，可以从产业链上、中、卑劣三个容颜进行布局。最初是上游，眷注国产算力AI芯片的时刻进展，以及坐褥AI芯片的国产先进半导体制程与议论开导的价值重估。其次中游角度，眷注端侧AI和物理AI的议论硬件、软件厂商。卑劣角度，眷注AI愚弄的快速履行契机，包括国产AI大模子在APP和端侧的愚弄，以及议论垂类愚弄的快速成长契机。

　　我完全认可“算力即国力”，畴昔AI赋能千行百业。算力建树干系到中国畴昔的国际竞争力，是实现中国式当代化的要紧容颜。

　　雷涛：我看好算力里面主如果三个方面：新时刻、新玩家、国产替代。咱们聚集焦在这三个方面去作念相应的布局。

　　AI时刻在畴昔，将决定国度时刻才调的发展范围。在AI上的愚弄，将全面粉饰一个国度险些统共的行径领域。而这统共的一切，底层的基础次第即是算力。算力的大小，将径直决定了对AI时刻的支握才调。从一个侧面来看，这也反应了一个国度的时刻实力。“算力即国力”，实至名归。

　　翟森：看好两个产业变化中降生的投资契机。第一，生成式东说念主工智能正在从“快速想考”转向“慢速想考”，东说念主工智能正从广大预历练到深度想维链推理的飞跃。第二。国内对东说念主工智能的干与慢于国际一年半足下，其中有多种原因，但并不料味着东说念主工智能产业的过期。产业界一直在探索愈加经济的方式实现更优的终结，在看到低成本历练的可行旅途后，徘徊中的厂商例必在2025年运行加大干与，并在此基础上开启访佛于互联网创新通常的AI愚弄创新履行，其中也蕴含较大的投资契机。

　　校对：纪元

　　制作：舰长

　　审核：木鱼

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职守剪辑：韦子蓉