财不雅潮头

　　编缉|苏杭

　　老牌川酒水井坊（600779.SH）陷蓄意逆境。

　　近日，水井坊知道了2024年的事迹预报，公司预测2024年度已毕净利润约13.41亿元，同比增长约6%。将本事线拉长，水井坊事迹如故采集三年同比增速仅个位数。

　　高额的销售费吞吃净利、库存捏续攀升、高级产物增长“失速”等等要素，或是导致水井坊逾期于其他主流白酒品牌的原因。

　　但这仅仅状态。在2010年被外资帝亚吉欧控股拿下语言权之后，水井坊的处治层便捏续飘荡，捏续加深“洋高管卖不好中国白酒”的刻板印象，如今第八任总司理面对的压力不小。

　　01

　　事迹个位数增长

　　在中国白酒行业中，水井坊是惟逐个家被外资控股且只作念次高端产物的白酒企业，旗下两款次高端产物（臻酿八号、井台）营收占比捏续保捏在80%以上，产物结构较为单一。

　　连年来，酒企竞争热烈，水井坊事迹增长乏力。2022和2023年，水井坊营收增速分别为0.88%、6.00%，净利润同比增速分别为1.40%、4.36%，在主流白酒品牌中排行垫底。

　　2024年，水井坊的营收和净利润增速第三年仅保捏在个位数增长。公司预测2024年度已毕买卖收入约52.17亿元，同比增长约5%；净利润约13.41亿元，同比增长约6%。

　　水井坊称，全年来看，公司收入与利润均较上一年度保捏增长，完成了年头制定的全年蓄意场所。

　　2024年1-9月，水井坊已毕营收37.88亿元，净利润11.25亿元。以此推算，公司四季度营收为14.29亿元，净利润2.16亿元，与2023年同期比较，营收增长4.7%、净利润下滑12.4%。

　　当年几年，水井坊大打“营销牌”，但品牌溢价才气却不足其他白酒上市公司。2024年1-9月，公司销售用度达7.55亿元，销售用度率19.93%，而同期贵州茅台销售用度率仅为3.44%。

　　高额营销开销，导致水井坊现款流承压。2024年1-9月，公司蓄意性现款流净额为7.74亿元，同比大幅减少42.93%，现款及现款等价物净加多额为-1.44亿元，同比下降了161.73%。

　　二级市集上，水井坊股价自2021年以来捏续下落，2025年2月20日报收48.56元/股，距离最高点158.16元/股，股价如故跌去了约七成，最新市值236.7亿元。

　　02

　　高端酒不好卖了

　　家喻户晓，经销商是白酒流畅步地中最进军的群体，一个品牌的白酒卖得好不好，与经销商有着密不成分的干系。

　　相较于其他白酒企业，水井坊的经销商体量小，鸿沟2024年9月末国内+海外经销商所有为53家。而舍得酒业的经销商数目在2024年上半年达到了2809家，酒鬼酒也逾越1300家。

　　近两年，市集需求不足、产物存货积压已成为酒企大宗存在的问题。截止2024年9月末，水井坊的存货达到29.39亿元，同比大幅增长21.00%，存货占流动财富的比例如故超55%。

　　存货金额居高不下的同期，行为未来事迹“蓄池塘”的进军酌量——条约欠债，却在捏续减少。2024年前三季度，水井坊的条约欠债为10.55亿元，同比下滑5.87%、环比下降1.5%。

　　拉长本事线来看，这亦然水井坊连年来初次出现三季度条约欠债下降的情况。由此可见，水井坊的经销商拿货不积极，这也侧面反馈出水井坊的酒不好卖了。

　　现在从官网来看，按产物层次划分，水井坊“高级”产物主要代表为水井坊品牌系列，而“中档”的主要代表品牌为天号陈。

　　2024年1-9月，水井坊高级产物的增速远远低于中档产物。证实期内，公司高级产物营收34.57亿元，同比增长1.39%；中档产物营收1.96亿元，同比大涨41.05%。

　　白酒市集大宗承受价钱倒挂，其中，水井坊价钱倒挂的情况最为严重。

　　水井坊·典藏（52%vol，500ml）官方提议零卖价1399.00元，第三方电商平台显现，其一瓶的售价约为800元，打了约5.7折。水井坊·井台（52%vol，500ml）官方提议零卖价808.00元，在电商平台大宗售价在600元以下，部分平台致使还有4字头的价钱。

　　03

　　14年间八度换帅

　　水井坊前身是被誉为川酒“六朵金花”之一的全兴酒厂。1998年，全兴酒厂在曲酒出产车间改良厂房时，发现了地下埋藏有古代酿酒的处事，称为“中国白酒第一坊”。2000年，全兴酒厂清雅改名，水井坊成为了中国高端白酒的代名词，彼时售价在国内白酒中排行前哨。

　　2006年，大家最大洋酒公司帝亚吉欧初次“盯上”水井坊，出资5.7亿元盘曲拿下水井坊16.87%股份。随后几年，帝亚吉欧捏续“买买买”，最终于2010年景为水井坊的实控东说念主。亦然在2010年，英国东说念主柯明想当选水井坊的总司理，成为中国白酒史上的首位洋掌门。

　　在最近十余年本事里，水井坊阅历了每每的总司理更迭，平均每任任期仅两年足下。2013年3月15日至2015年9月，好意思国东说念主James michae irice（大米）担任水井坊总司理；2015年10月至2019年7月聘请范祥福为总司理；2019年7月至2020年9月处事司理东说念主危永标接棒；之后，朱镇豪、Mark Anthony Edwards（艾恩华）、蒋磊峰接踵执掌。

　　2024年7月12日，水井坊发布公告，自7月15日起聘任胡庭洲为公司总司理。同期，水井坊法定代表东说念主由蒋磊峰变更为胡庭洲。这如故是是自帝亚吉欧入主以来，第八位上任的总司理了（包括代行总司理）。

　　良友显现，胡庭洲，男，1976年5月降生，中欧国际工商学院EMBA，本科毕业于上海交通大学愚弄化学专科。曾担任宝洁、柯达、百事的销售蓄意谋划处治职务及好时中国总司理、祥瑞集团寿险首席产物官、豫园股份总裁。

　　新掌门上任后便有所动作。2024年“十一黄金假期”到来前，水井坊对52度500毫升*6水井坊臻酿系列大宗上调金额10元，后又下发了一则《水井坊臻酿八号系列产物停货见知》，从10月15日起，暂停臻酿八号系列产物的发货和接单，此举被视为优化渠说念供需干系、控货挺价，以应付行业下行周期和大单品价钱倒挂的政策。从事迹预报来看，效能应该不太彰着。

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